降準、降息、降低存量房貸利率、降低首付比例……9月24日，在國新辦發(fā)布會上，主要金融部門一把手釋放出多個政策利好，徹底把低迷已久的A股“引爆”。

“力度大，超預期，驚喜不斷！”關注發(fā)布會的業(yè)內(nèi)人士直呼。

為何在此時，推出如此超預期的金融政策“大禮包”？政策的真正指向是什么？釋放出怎樣的信號？

政策的真正指向是什么？

非常時期，必有非常之舉。

就在這場發(fā)布會的前幾天，一場論壇引發(fā)了外界的高度關注。

9月21日，在中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）季度論壇（2024年第三季度）上，劉世錦、蔡昉、王一鳴等宏觀經(jīng)濟領域的大咖相繼發(fā)言，急切呼吁要重視當前宏觀經(jīng)濟走勢，盡快推出針對性的政策舉措。

高層和經(jīng)濟學界高度關切的是，三季度以來，我國主要經(jīng)濟指標增速放緩，穩(wěn)增長壓力有所加大。

從工業(yè)來看，6-8月，單月規(guī)上工業(yè)增加值同比增速逐月回落，增速分別為5.3%、5.1%和4.5%。1-6月、1-7月、1-8月，規(guī)上工業(yè)增速分別為6.0%、5.9%和5.8%。

工業(yè)增長的乏力主要受制于需求不足。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-6月、1-7月、1-8月，社會消費品零售總額同比增速逐步回落，分別為3.7%、3.5%和3.4%。

“國民經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進發(fā)展態(tài)勢。”國家統(tǒng)計局在發(fā)布8月份國民經(jīng)濟運行情況時指出，當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求依然不足，經(jīng)濟持續(xù)回升向好仍面臨諸多困難挑戰(zhàn)。

中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）發(fā)布的宏觀經(jīng)濟分析與預測報告也認為，前三季度中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)保持恢復態(tài)勢，恢復的主要動力來自于外需、基建與制造業(yè)投資。但是，國內(nèi)有效需求總體不足，尤其是市場化的內(nèi)生性需求恢復較慢。

可見，針對當前宏觀經(jīng)濟形勢，各界已經(jīng)達成較為一致的共識：總體平穩(wěn)，但需要應對國內(nèi)有效需求不足的挑戰(zhàn)。

事實上，外需形勢也不容樂觀。三季度以來，我國貨物進出口總額增速出現(xiàn)波動。隨著全球地緣政治局勢的加劇，外部形勢存在較大的不確定性。

日前，美聯(lián)儲推出50個基點的降息，正式開啟“降息周期”。一次性降50個基點的“大力度”，引發(fā)全球市場一片歡呼。

但也能從中嗅出一絲不尋常的味道：遏制通脹雖已不是美聯(lián)儲的頭號目標，但失業(yè)率的上升也反映出美國經(jīng)濟的隱憂，這對包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟來說并不是一件好事。

此時，金融部門推出一系列強有力的政策，正逢其時。其真正指向就是直面民生關切，提振市場信心，破解國內(nèi)有效需求不足的問題，進一步穩(wěn)定經(jīng)濟增長：降準降息——釋放流動性，降低存量房貸利率——為老百姓減負，讓消費者輕裝上陣，增加消費支出，改善生活質(zhì)量，進而活躍促進經(jīng)濟大循環(huán)。

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有效消費需求如何釋放？

今年以來，日本經(jīng)濟學家辜朝明在國內(nèi)受到關注，他在代表作《被追趕的經(jīng)濟體》中提出了“資產(chǎn)負債表衰退”的概念。

該概念可以概括為：當一個國家的泡沫破滅，資產(chǎn)價格發(fā)生暴跌，使得企業(yè)負債超過其資產(chǎn)，企業(yè)為了維持生存，從銀行提取存款修復資產(chǎn)負債表，企業(yè)的目標由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樨搨钚』?/span>

這時不管央行怎么降低利率，注入流動性都無法成功，貨幣政策失效。

在有些人看來，當前中國經(jīng)濟跟1990年時期的日本有相似之處，甚至認為：中國也開始進入“資產(chǎn)負債表衰退”。這一觀點引發(fā)爭議。

事實上，持該觀點的人忽略了一個重要的前提：辜朝明的觀察對象是以日本為主的發(fā)達經(jīng)濟體。1990年日本陷入“資產(chǎn)負債表衰退”時，其人均GDP高達2.58萬美元，2023年中國人均GDP還只有1.25萬美元。

按照國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，2022年中高收入國家的人均GDP為2.5萬美元，中國要達到這一目標，仍有較大的投資發(fā)展空間。

顯然，國情不同，發(fā)展階段不一樣，基于各國經(jīng)驗形成的理論、概念不能簡單套用。

“如果與日本比較，中國目前處在中速增長的后期，應該還有5-10年的中速增長，增速應在4-5%之間。”國務院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在中國宏觀經(jīng)濟論壇上指出。

好學校一位難求、好醫(yī)院一床難求、演唱會一票難求……當下，老百姓對于教育醫(yī)療文化等領域的優(yōu)質(zhì)資源仍十分渴求，消費有效需求并未衰減。

劉世錦稱，現(xiàn)階段中國的基本國情是，中等收入群體大體占三分之一，4億人左右；在此之下有9億多低收入群體，占三分之二。

提高收入、改善生活，這正是廣大中國人民孜孜以求的。過去如此，現(xiàn)在更如此，未來也如此。這其中正蘊含著廣闊的市場機會與發(fā)展前景。

對此，劉世錦建議，擴大消費要找準痛點：一是以基本公共服務為依托的發(fā)展型消費，二是以農(nóng)民工為重點的中低收入群體。

中國社科院國家高端智庫首席專家蔡昉認為，政策施力和瞄準對象要從投資者和企業(yè)轉(zhuǎn)向家庭。他指出，過去兩三年對家庭部門的短期補貼政策，應該轉(zhuǎn)變?yōu)殚L效機制。在人口老齡化和少子化趨勢下，未來居民消費意愿的抑制有可能成為影響經(jīng)濟增長預期目標的長期因素。

金融部門的“大動作”或許只是前奏，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟計劃可能正在路上。